Управление денежным потоком предприятия

» »

Расчет стоимости компании методом дисконтирования

Лучше всего использовать метод дисконтирования денежных потов, оценивая бизнес стабильных или растущих компаний, работающих уже не один год. Определяя же таким образом стоимость новых предприятий без истории развития, можно получить лишь весьма приблизительные результаты. А для фирм, терпящих систематические убытки, применять этот метод вообще не рекомендуется.

Расчет стоимости компании методом дисконтирования делается в несколько этапов. Рассмотрим подробно каждый из них.

Этап 1. Определяем прогнозный период.

В первую очередь необходимо установить длительность периода, на который фирма планирует свои доходы. Тут надо сказать, что российским предприятиям лучше не делать долгосрочных прогнозов, полагаясь на стабильность отечественного рынка. Мы рекомендуем ограничить данный период четырьмя-пятью годами.


Этап 2. Рассчитываем денежный поток.

Существует два варианта такого расчета, и выбор зависит от того, какой капитал ваша компания использует в своей деятельности. Если предприятие привлекает долгосрочные займы или кредиты, то при оценке стоимости фирмы мы советуем вам обратиться за помощью к специалисту. Провести расчет самим будет довольно трудно – придется учитывать изменения основной суммы долга, проценты, инфляцию и т.д.

Если же организация использует только собственный капитал, то метод расчета достаточно прост. Величина денежного потока в этом случае рассчитывается для каждого года прогнозного периода. Формула же следующая:

ДП = ЧП + АО - ПСОК - ПКВ + ПДЗ

где ДП - денежный поток, ЧП - чистая прибыль после уплаты налогов, АО - амортизационные отчисления, ПСОК - прирост собственного оборотного капитала (уменьшение оборотного капитала отражается со знаком «+»), ПКВ - прирост капитальных вложений (уменьшение вложений показывают со знаком «+»), ПДЗ - прирост долгосрочной задолженности (если долгов становится меньше, то пишут знак «-»).

Зная значение прибыли до налогообложения, величину чистой прибыли можно определить так:

ЧП = НП x (1 - Нпр)

где НП - налогооблагаемая прибыль, Нпр - ставка налога на прибыль.

Рассчитывая показатели, которые планирует достичь компания, сначала надо взять их прогнозные значения. Эти цифры предоставит служба маркетинга и бухгалтерия. Например, чистую прибыль прогнозируют на основе финансового плана. Амортизационные отчисления определяют исходя из данных бухгалтерского учета. Примерный прирост капитальных вложений можно определить, изучив инвестиционные планы руководства.

Разумеется, устанавливая прогнозные значения, не следует забывать и о показателях деятельности компании в предыдущие периоды, а также о перспективах развития отрасли. Найти информацию по отрасли можно в Интернете, средствах печати либо с помощью консалтинговых компаний.

Конечно, отраслевые показатели могут расходиться с финансовыми планами компании.

Пример. Компания «ААА+» с учетом тенденций отрасли спрогнозировала на 2012г. снижение выручки до 2335000 руб. (на 1,27% от уровня 2011г.). При этом производственные затраты планируется сохранить на уровне 2011г. (1987000 руб.). Тогда прибыль от обычных видов деятельности в 2012г. составит 348000 руб. А предположительная прибыль от внереализационных операций – 22000 руб.

Таким образом, прогнозное значение налогооблагаемой прибыли компании «ААА+» за 2012г. составляет 370000 руб. (348000 + 22000), а чистой прибыли - 296000 руб. (370000 - 20%).

Кроме того, компания «ААА+» прогнозирует на 2012г. такие показатели:
  • амортизационные отчисления - 172 800 руб.;
  • уменьшение собственного оборотного капитала - 29 000 руб.;
  • прирост капитальных вложений - 98 000 руб.;
  • уменьшение долгосрочной задолженности - 35 000 руб.

Следовательно, денежный поток за 2012г. будет равен:

296000 + 172800 + 29000 - 98000 - 35000 = 364800 руб.

Аналогично производятся расчеты и для остальных лет прогнозного периода.

Этап 3. Рассчитываем текущую стоимость денежных потоков

Понятно, что инвестор не станет полностью оплачивать будущие доходы, иначе прибыль от купленной фирмы он начнет получать только через несколько лет, когда вернет вложенные в нее деньги. Поэтому необходимо оценить стоимость будущих доходов на данный момент – их текущую стоимость. Такой расчет делают по формуле:

ТС = ДП * 1/(1 + R)n

где ТС - текущая стоимость денежного потока определенного года, ДП - денежный поток определенного года, 1/(1 + R)n - коэффициент текущей стоимости, причем R - ставка дисконтирования, в процентах годовых, n - количество лет прогнозного периода между моментом оценки и моментом дисконтирования.

Ставка дисконтирования – это процентная ставка дохода, который инвестор планирует заработать на своих вложениях в будущие годы. По мнению специалистов, ставка дисконтирования для российских предприятий, акции которых котируются на фондовом рынке, в настоящее время должна составлять около 12 – 13% годовых. Для менее устойчивых организаций нужно брать ставку повыше (чем выше риск вложения, тем выше ставка дисконтирования).

С помощью ставки дисконтирования определяется так называемый коэффициент текущей стоимости. А этот показатель в свою очередь помогает рассчитать текущую стоимость будущих доходов компании.

Пример. Напомним, что компания «ААА+» на 2012г. запланировала получить 364800 руб. дохода. Компания «ААА+» – не самая известная фирма, поэтому для расчета возьмем ставку дисконтирования в размере 14 процентов годовых. Тогда текущая стоимость доходов за 2012г. составит:

ТС = 364800 * 1/(1 + 0,14)1 = 320000 руб.

Этап 4. Расчет текущей стоимости чистых активов компании на конец прогнозного периода.

Мы определили, сколько стоят в настоящий момент будущие доходы организации. Однако для оценки компании этого недостаточно. Ведь фирма имеет в своем распоряжении еще и основные средства и нематериальные активы, стоимость которых может составлять значительную сумму. Следовательно, чтобы определить стоимость компании, необходимо установить и остаточную стоимость ее чистых активов на конец прогнозного периода (другими словами, остаточную стоимость бизнеса на конец прогнозного периода).

А затем полученную величину необходимо привести к текущей стоимости. Делают это так же, как и в случае с текущей стоимостью денежного потока.

Пример. Остаточная балансовая стоимость активов компании «ААА+» на конец прогнозного периода равна 1780000 руб. Сумма обязательств на тот же момент времени спрогнозирована в размере 1090000 руб.

Тогда остаточная стоимость чистых активов на конец прогнозного периода определяется так:

ОСкпп = ЧАкпп = Акпп - Окпп = 1780000 - 1090000 = 690000 руб.

где ОСкпп - остаточная стоимость бизнеса на конец прогнозного периода (реверсия), ЧАкпп - стоимость чистых активов на конец прогнозного периода, Акпп - остаточная балансовая стоимость активов компании на конец прогнозного периода, Окпп - суммарные обязательства компании на конец прогнозного периода.

Текущая же стоимость чистых активов компании на конец отчетного периода составит: 690000 * 1 /(1 + 0,14)1 = 605263 руб.

Этап 5. Определяем текущую стоимость компании.

Итак, мы рассчитали прогнозные показатели, текущую стоимость денежного потока и текущую стоимость чистых активов на конец прогнозного периода. Теперь можно узнать, сколько стоит компания.

Стоимость компании – это сумма текущей стоимости денежного потока за каждый год прогнозного периода плюс текущая стоимость чистых активов на конец этого периода. Сумма текущих стоимостей денежных потоков составляет: 320000 + 605263 = 925263 руб.

Следовательно, текущая стоимость компании «ААА+» составит 925263 руб.

Категория: Дисконтирование денежных потоков
Теги: дисконтирование, ставка дисконта, денежный поток
Вместе с этим читают:
Классификация денежных потоков
Движение денежных потоков финансовой деятельности
Понятие денежного потока
Определение оптимального уровня денежных средств
Дисконтирование денежных потоков

Поиск