Для того чтобы рассчитать сегодняшнюю стоимость денег, производят операцию, обратную начислению процентов, – дисконтирование.
Дисконтирование – приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег с течением времени.
Фундамент, лежащий в основе данного подхода, – это правило приведенной стоимости (present value — PV), согласно которому стоимость любого актива соответствует приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков, приходящихся на данный актив:
где n — срок жизни актива, CF1 — денежные потоки за период t, r — ставка дисконтирования, отражающая риск ожидаемых денежных потоков.
Оценивая бизнес с точки зрения дисконтирования денежных потоков, вы строите прогноз движения денег на 5 — 10 лет вперед и при этом закладываете определенные темпы роста доходов и расходов. В данном прогнозе учитывается движение средств по операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Далее следует выбрать ставку дисконтирования и рассчитать стоимость бизнеса.
При использовании метода дисконтирования денежных потоков элиминируется влияние статей отчета о прибылях и убытках, которые к реальной жизни имеют малое отношение (например, отложенный налог, дисконтирование дебиторской и кредиторской задолженности).
Таким образом, денежные потоки тяжелее фальсифицировать, нежели отчет о прибылях и убытках.
Данный подход не лишен собственных недостатков, так как содержит очень много допущений – темпы роста, ставка дисконтирования. От точности прогноза событий, которые должны произойти в будущем, сильно зависит цена, которую вы сейчас заплатите за компанию.
Метод дисконтирования денежных потоков неприменим для компаний, которые находятся в очень тяжелом финансовом положении и пытаются спастись от банкротства единственно возможным способом – договорившись с банками о пролонгировании кредитов.
Небольшой пример: Предпринимателю предлагают за 200 млн. руб. купить компанию, предполагаемая стоимость которой через год составит 250 млн. руб. Определим, какую доходность обещают нынешние владельцы компании.
Обозначим X планируемую доходность от размещения акций. Тогда:
200 + 200 x X = 250 млн. руб.;
200 (1 + X) = 250;
1 + X = 250/200;
X = 250/200 — 1 = 1,25 — 1 = 0,25 (или 25%).
Формула дисконтирования будет иметь вид: 200 млн. руб. = 250 / (1 + 0,25).
Мы рассчитали, что продавцы компании обещают доходность 25% годовых. Одновременно с помощью формулы дисконтирования мы соизмерили «сегодняшнюю» сумму 200 млн. руб. и сумму 250 млн. руб. через год, при этом получили, что при ставке 25% эти суммы равны.