В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов Минфин дает следующее определение дисконтирования:
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени.
В рекомендациях процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, то есть как приведение не только к более раннему моменту времени, но и более позднему.
В экономической литературе данное понятие преимущественно определено следующим образом: дисконтирование – приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег с течением времени.
Основное допущение при постановке проблемы дисконтирования – деньги имеют временную стоимость. Почему устанавливают цену деньгам?
Первый напрашивающийся довод – инфляция, за счет которой покупательная способность денег снижается. Поэтому получение дохода в виде процентов как минимум необходимо для того, чтобы компенсировать обесценение денег. Но если бы инфляции не было, вряд ли кто-то согласился бы отдать деньги без процентов: «бесплатно они и дома полежат». То есть, говоря по-научному, мы хотим получить плату за риск.
Ставка дисконтирования
Поэтому в экономической литературе принято, что плата за деньги (ставка дисконтирования) состоит:
- из платы по безрисковому активу, которая как минимум должна возместить инфляцию;
- из платы за риск.
Соответственно, формула расчета ставки дисконтирования будет выглядеть следующим образом:
R = Rf + R1 + … + Rn
где: R — ставка дисконтирования; Rf — безрисковая ставка дохода; R1 + … + Rn — рисковые премии по различным факторам риска.
В качестве безрисковой ставки рекомендуют принимать процентную ставку по государственным ценным бумагам, по банковскому депозиту, ставку рефинансирования ЦБ, ставку LIBOR.
В качестве факторов риска (в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов дан порядок расчета каждого из них) учитываются следующие три типа:
- страновой риск;
- риск ненадежности участников проекта;
- риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
Ставку дисконтирования можно и не высчитывать, а взять уже реально сложившуюся в бизнесе или желаемую доходность
Например, в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная стоимость капитала, которая учитывает стоимость собственного капитала и стоимость заемных средств. (То, что в экономической литературе термины «норма дохода» и «ставка дисконтирования» заменяют друг друга, лишний раз подтверждает, что их понимают в расширенном смысле.)
Уникальность ставки дисконтирования как финансового инструмента заключается в том, что она (ставка) измеряет риск и количественно определяет плату за этот риск.
Экономическая суть предпринимательской деятельности состоит в добровольном принятии на себя рисков в целях получения вознаграждения.
В отношении к риску заключается одно из различий между профессиями главного бухгалтера и финансового директора. Задача главного бухгалтера снизить риски (операционные, налоговые, риски злоупотреблений).
Но, как правило, задача генерации доходов на бухгалтерию не возлагается.
Финансовый директор ответственен не только за управление рисками в целях снижения потенциальных убытков, но и за управление рисками в целях получения доходов. Речь идет о разумной величине риска – задача противоречивая и интересная. Риск имеет не только неблагоприятные, но и благоприятные последствия.
Исходя из вышесказанного, с помощью ставки дисконтирования решается чрезвычайно сложная задача, в определенном смысле мы видим попытку «измерить алгеброй гармонию». Поэтому в экономической литературе много подчас противоречивых мнений относительно расчета этой ставки. За вами право изучить вопрос, сформировать свою позицию, воплотить знания и умения на практике